El ex Ministro de Hacienda y ex presidente del Banco Central, Mario Marcel y el economista e investigador senior del CEP, Rodrigo Vergara, en un encuentro organizado por esta última entidad, coincidieron en cuestionar el proceder de las AFP, que apostaron a una baja de tasas en EEUU, lo que en definitiva no ocurrió, generando millonarias pérdidas para los afiliados.
Mario Marcel sostuvo que la situación creada con los fondos de pensiones tiene que ver con que el foco del sistema previsional ha estado demasiado tiempo centrado en la rentabilidad y muy poco en los riesgos involucrados o en los costos del mismo.
“Durante muchos años hemos tenido muchas discusiones respecto del tema de la rentabilidad, versus otras variables que inciden en los fondos de pensiones. Y las administradoras han sido muy insistentes en que prácticamente lo único que uno tendría que fijarse es en la rentabilidad. Y acá estamos constatando que hay un tema de rentabilidad y riesgo, que siempre el sistema de pensiones debe ser capaz de resguardar”, enfatizó el ex ministro, que incluso se ha mostrado de acuerdo con la necesidad de que las AFP entreguen compensaciones por las enormes pérdidas incurridas en desmedro de los afiliados.
Al respecto agregó que “no siempre es práctico hacer funcionar (el sistema) sobre la base de puros límites de inversión impuestos por el regulador. De hecho, hemos tenido una discusión bastante intensa que critica mucho lo que hoy tenemos, en el sentido de que hay demasiada regulación o regulación demasiado detallada. Entonces, este equilibrio entre rentabilidad, riesgo y costo, ese triángulo, es el que tenemos que mantener siempre presente, cuando miramos el sistema de pensiones, porque lo que determina ese triángulo que es lo que obtiene como pensión un trabajador, a partir de todo lo que aportó al sistema, porque al sistema le aporta las cotizaciones y las comisiones”.
Subrayó, asimismo, que la reforma de pensiones en implementación, desarrollada en la administración pasada, tiene mucho que ver con lo que discute hoy sobre lo ocurrido con los fondos D y E de pensiones. “Desde luego sustituye el sistema de multifondos por el fondos generacionales, donde lo que se busca es que la cartera de inversiones vaya acompañando ajustada a la edad de las personas, de manera que la duración de los activos y la intensidad cómo se transan, cambia sustantivamente respecto de lo que estamos viendo hoy día… y además la reforma también trae un esquema de premio y castigo a las administradoras , en función del rendimiento de sus fondos …entonces ya no es el efecto manada que tanto se ha discutido en estos días , que tiene que ver con seguir el promedio de la industria, eso también cambia con la reforma”.
Aludiendo a las propuestas que han hecho sectores, como el PDG, para postergar parte de la reforma de pensiones, indicó que “en este momento no hay peor idea que postergar la reforma, porque justamente se hace cargo de algunos de los problemas que estamos viendo”.
Por su parte, Rodrigo Vergara, a la hora de tocar el tema indicó que frente a lo ocurrido con los fondos de pensiones “no puedo más que decir que estoy sorprendido por el enorme riesgo que se estaba tomando en los fondos D y E”, admitiendo su sorpresa por el comportamiento de las administradoras de fondos de pensiones. El economista, ligado a posiciones más conservadoras en materias económicas, sostuvo que también estaba sorprendido al escuchar que “esto es culpa de la regulación, porque, a ver…acá somos todos grandes”, subrayó.
“No tengo ninguna duda de que la regulación habrá que revisarla en vista de esto, pero esto evidentemente va más a la administración de los fondos” que a la regulación, puntualizó.
Análisis de la difícil coyuntura económica
El encuentro llevado a cabo en el CEP, se prestó también para un análisis a fondo sobre la difícil coyuntura económica actual, donde tanto Vergara como Marcel mostraron aprensiones sobre el desarrollo y futuro de la misma.
Consultado sobre las perspectivas en la materia, Vergara dijo que la recuperación en materia de crecimiento y empleo, a los niveles planteados originalmente por el actual Gobierno, son “extraordinariamente difíciles” y que donde se podría mejorar es en la situación fiscal. El economista consideró “dramática” la situación laboral y llamó a mantener el compromiso de ejecutar completamente la inversión pública el presente año.
Por su parte Marcel, volvió a repasar las críticas formuladas a la actual conducción económica, en el sentido de no haber aquilatado correctamente el impacto que tendría el alza brusca de los combustibles, sin la aplicación del MEPCO, en las expectativas de los consumidores.
“El fuerte incremento de los precios de los combustibles como producto de la guerra de Irak, sin amortiguación del MEPCO, debilitó fuertemente las percepciones de la situación económica por parte de los consumidores”, insistió en su presentación, agregando que “esta caída fue tan significativa como la producida después del estallido social y fue más pronunciada que en otros países”.
“Ello se trasladó a la disposición a adquirir bienes para el hogar y explica la fuerte desaceleración del consumo en el segundo trimestre y que podría estar extendiéndose al tercero”, advirtió Marcel.
El economista fue especialmente crítico con la situación del crédito bancario. Dijo que, después de haberse comportado de manera contracíclica durante la pandemia, “el crédito bancario en Chile ha estado básicamente estancado en los últimos cuatro años, lo que no se había visto nunca en nuestra historia económica”. Y “con un crédito estancado es difícil que la economía pueda crecer”, aunque se sabe que las grandes inversiones se financian afuera.
Poniendo el acento en el mercado del trabajo, Marcel indicó que la situación de alto desempleo se ha visto gatillada por los problemas de la construcción, que vienen de varios años y también del comercio, pero este último ha venido creciendo, sin que ello se refleje en el empleo, lo que se explicaría por el “cambio tecnológico” involucrado.
“No cabe duda que la pérdida de empleos y la informalización de los mismos, está determinada por la contracción de la actividad desde inicios de 2026”, enfatizó en su presentación Marcel.
“El actual estancamiento de la actividad es sorprendente e inédito, considerando el favorable precio el cobre, el tipo de cambio competitivo, el contexto internacional y la fortaleza de la Bolsa”, remataba el economista en su presentación, que no alcanzó a comentar completamente, pero quedó expuesta brevemente a los asistentes.
“La explicación de este escenario se encuentra en una combinación de factores, algunos externos como el shock petrolero, y otros internos como el manejo de ese shock, expectativas de los consumidores y crédito estancado”, subrayaba en la PPT.
No hay reducción del gasto
En otro pasaje destacado de su intervención, sostuvo que en realidad, “no ha habido reducción del gasto” fiscal, agregando que este año “el presupuesto se va a sobrejecutar en más o menos US$1.000 millones, o sea en lugar de recortarse en US$4.000 millones, se va a incrementar en US$1.000 millones”.
Indicó que, en este sentido, la mayor consolidación fiscal se deberá a factores como el cambio en la metodología en la consolidación del balance estructural, el cambio en la meta estructural del año, y el aumento de los ingresos estructurales provenientes del cobre.
“La consolidación fiscal de este año, no se va a deber a reducciones de gasto”, remató Marcel.
Indicó que esto fue posible porque básicamente las proyecciones del precio del cobre mejoraron, porque de lo contrario sí se habría tenido que recortar el gasto fiscal.
Ante esta difícil coyuntura, “uno podría bajar la cabeza y decir esperemos que pase rápido este año, pero sino entendemos qué es lo que pasó este año y qué cosas podemos hacer mejor, corremos el riesgo de volver a caer en este tipo de situaciones “, subrayó.
En la presentación que no alcanzó a comentar, pero que estuvo algunos segundos expuesta a los asistentes, Marcel enfatizaba, entre otros temas, que “el Estado chileno no es un pozo de ineficiencia, ni albergue de parásitos, los programas públicos existen por una razón y por eso cortar gastos no es fácil”. Agregaba que es “es posible y necesario elevar la eficiencia pública, pero esto debe ser tratado como una caja de herramientas más que una motosierra”.
“Los ajustes fiscales no se pueden limitar a recortes de gastos, se requiere fortalecer los ingresos también”, fustigó.
Finalmente, en dicha presentación hacía alusión, como parte de las lecciones a aprender, que “los mercados no tienen color político. No se puede confiar en que políticas pro mercado generarán reciprocidad de parte de los mercados y sus actores”, remató.
